Dana lindung nilai menguasai arena keuangan; sekarang SAC Capital hanyalah mata hitam terbaru

BARU YORK – Hedge fund pernah menjadi bintang rock di industri keuangan. Orang-orang terpintar bekerja untuk mereka. Orang terkaya memberi mereka uang. Itu adalah jalan mudah menuju keberuntungan.

Namun jika narasi cepat kaya itu dilebih-lebihkan sebelum terjadinya krisis keuangan, maka hal tersebut menjadi semakin tidak benar lagi sejak saat itu. Kinerja industri hedge fund sangat buruk dalam beberapa tahun terakhir; citra publiknya, memar. SAC Capital Advisors menjadi yang terbaru ketika Departemen Kehakiman menuduhnya pada hari Kamis mengizinkan insider trading dan menghasilkan ratusan juta dolar secara ilegal.

Bagi para kritikus, dana lindung nilai (hedge fund) adalah tempat bermain yang penuh rahasia, berisiko, dan diatur secara longgar bagi orang-orang super kaya. Meskipun industri ini terus berkembang, kinerjanya tidak. Tahun ini bisa menjadi tahun kelima berturut-turut dimana dana lindung nilai berkinerja lebih buruk dari indeks 500 saham Standard & Poor’s, menurut Hedge Fund Research, atau HFR, yang menganalisis industri ini. Ini adalah pembalikan yang tidak diinginkan: Selama 20 tahun dari 1990 hingga 2009, pengembalian dana lindung nilai mengalahkan atau menyamai S&P 500 sebanyak 15 kali.

“Semua orang berkata, ‘Oh, dana lindung nilai,’ dan bertindak seolah-olah itu semacam lambang keunggulan,” kata Heath Abshure, presiden Asosiasi Administrator Sekuritas Amerika Utara, sebuah kelompok regulator sekuritas pemerintah. “Hedge fund hanyalah perusahaan investasi yang tidak terdaftar.”

Hedge fund bekerja dengan meyakinkan orang-orang kaya untuk berinvestasi di dalamnya. Mereka mengambil keuntungan dengan mencoba mencari peluang yang belum pernah dimanfaatkan oleh perusahaan lain, bertaruh pada segala hal mulai dari harga tembaga hingga apakah suatu perusahaan akan memotong dividennya. Beberapa orang telah memperoleh keuntungan dengan meramalkan kehancuran pasar perumahan AS.

Dana tersebut mencoba untuk mendapatkan keuntungan besar bagi investor dengan berbagai strategi, yang biasanya mencakup taruhan yang mendukung dan menentang arah pasar. Hal ini dimaksudkan untuk memberikan lindung nilai, memungkinkan perusahaan untuk bertahan dalam perekonomian yang baik dan buruk, dan untuk mengalahkan pasar saham secara keseluruhan.

Kelahiran mereka umumnya dimulai pada tahun 1949, namun baru pada saat ini industri ini benar-benar berkembang pesat. Pada tahun 1990, ada sekitar 600 dana lindung nilai yang mengelola aset senilai $39 miliar. Saat ini terdapat 10.000 perusahaan yang mengelola $2,4 triliun, menurut HFR.

Daftar tantangan operasionalnya panjang. Pertumbuhan jumlah dana yang eksplosif telah meningkatkan tekanan untuk menghasilkan keuntungan terbesar, dan menciptakan godaan untuk mengambil risiko yang tidak perlu atau mendorong perusahaan untuk mencari informasi orang dalam.

Industri dana lindung nilai mengatakan mereka membuat pasar lebih efisien, mengalokasikan modal ke tempat yang paling tepat untuk digunakan, dan membalikkan perusahaan-perusahaan yang lemah. Keterlibatan Dan Loeb dengan Yahoo, di mana ia berhasil mendorong CEO baru dan menyebabkan harga saham melonjak, adalah salah satu contohnya. Ketika Loeb, pendiri hedge fund Third Point, mengumumkan pada hari Senin bahwa ia menjual sebagian besar sahamnya di Yahoo, investor lain mengikuti dan harga saham turun 4 persen.

Kebanyakan orang Amerika tidak terlibat langsung dalam dana lindung nilai—meskipun reksa dana, dana pensiun, atau dana abadi perguruan tinggi mereka mungkin berinvestasi pada dana tersebut. Ketika mereka mendengarnya, sering kali hal tersebut disebabkan oleh skandal atau perilaku lain yang memberi kesan bahwa pengelola dana lindung nilai adalah bajak laut miliarder. Raj Rajaratnam, pendiri Grup Galleon, menjalani hukuman 11 tahun penjara setelah dinyatakan bersalah melakukan perdagangan orang dalam. Phil Falcone dituduh oleh Komisi Sekuritas dan Bursa menggunakan uang dari dananya, Harbinger Capital, untuk membayar pajaknya.

Industri ini memberikan uang kepada masyarakat, mendanai rumah sakit anak-anak, sekolah dan penelitian universitas. Namun mereka juga menghabiskan banyak uang untuk dirinya sendiri, dengan konferensi yang menampilkan Maroon 5, pelintingan cerutu gratis, dan model yang dibayar untuk berbaur dengan para peserta. Sesekali fund manager akan mencoba membeli tim olahraga. Dikenal karena kebiasaannya yang luar biasa, memotret Picassos, Monet, dan karya seni lainnya, kepala SAC Capital Steve Cohen pernah menghabiskan $8 juta untuk membeli hiu macan setinggi 14 kaki yang direndam dalam formaldehida.

Rata-rata CEO hedge fund memperoleh $1,3 juta tahun lalu; rata-rata manajer portofolio junior memperoleh sekitar $469.000, menurut perkiraan dari publikasi Institutional Investor’s Alpha. Bagi sebagian orang, bayarannya jauh lebih menguntungkan: Alpha memperkirakan bahwa David Tepper dari Appaloosa Management menghasilkan $2,2 miliar pada tahun 2012, tertinggi di antara semua manajer.

Randy Shain, pendiri BackTrack Reports, yang meneliti dana lindung nilai untuk investor, yakin bahwa industri ini mendapat banyak dampak buruk – dan menurutnya harganya terlalu mahal sebelum krisis keuangan.

“Lima atau enam tahun lalu mereka tidak bisa berbuat salah,” kata Shain. “Sekarang orang-orang tiba-tiba melihatnya dan mengira mereka berbau busuk… Itu juga tidak benar.”

Untuk memahami perubahan ini, ada baiknya jika kita memahami kinerja industri terkini.

Hedge fund telah mengungguli S&P 500 setiap tahun sejak 2009. Raja seperti Ken Griffin dari Citadel dan John Paulson dari Paulson & Co. mengalami kerugian yang menyakitkan. Dana lindung nilai (hedge fund) telah memberikan imbal hasil rata-rata hampir 4 persen pada tanggal 30 Juni, dibandingkan dengan hampir 13 persen pada S&P 500, menurut HFR, namun penilaian tersebut mungkin cukup baik. Hedge fund tidak perlu mengungkapkan banyak tentang operasi mereka. Perkiraan kinerja dikumpulkan dari dana yang membagikan informasi secara sukarela. Dana yang berkinerja buruk sering kali tidak memberikan hasil, dan dana yang mendekati hasil biasanya tidak disertakan. Sepanjang tahun ini, 27 persen dana lindung nilai telah membukukan kerugian bersih, menurut HFR.

Dibandingkan dengan reksa dana, hedge fund memiliki klien yang jauh lebih sedikit dan portofolionya seringkali kurang terdiversifikasi. Mereka membebankan biaya yang dikenal sebagai “dua dan 20” dalam istilah industri – biaya pengelolaan sebesar 2 persen aset, ditambah 20 persen keuntungan. Jika sebuah perusahaan mengelola aset senilai $1 miliar, maka diperlukan biaya sebesar $20 juta. Jika menghasilkan keuntungan sebesar 6 persen, maka perusahaan tersebut akan menghasilkan laba sebesar $60 juta, $12 juta di antaranya akan diperoleh oleh para eksekutif.

Sanjeev Bhojraj, direktur Parker Center for Investment Research di Cornell University, mencatat bagaimana industri ini terus tumbuh bahkan sejak krisis keuangan. Aset kini berada pada tingkat rekor dan setelah kemerosotan singkat, jumlah perusahaan hampir kembali ke rekor sebelum krisis.

“Ingatannya pendek,” kata Bhojraj. “Orang-orang selalu berharap pada akhirnya mereka bisa menemukan manajer yang tepat dan strategi yang tepat.”